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财联??9日讯(记?沈述红)今年以来的剧烈震荡,焦虑中参杂着担忧。如何在短期扰动下保持€心,坚守长期主义,成为了投资€面临的重要课题?/p>
??9日举办的?2届巴菲特′大会暨中国投资人峰会上,博道基金董事长€投委会主席莫泰山谈到,长期投资有五个关键词:长期€优质€安全边际€信任和耐心。面对最近市场调整和基金€值下跌,他表示做到€长期€需要将投资的期限放长一点,同时要学会€慢思€€,有概率€维、€向思维、长期€维,有助于我们把投资做得更好€?/p>
莫泰山还指出,我们一直生长在不‘定的世界里,投资和经济发展永远面临不确定性,尤其是短期的不‘定€,因此要在不‘定中去寻找‘定€一些短期看起来是风险的东西,长期未必,因此要去追求长期的‘定€€?/p>
记€精选了莫泰山在峰会的部分演讲金句和观点,以飨读者€?/p>
1、上市公司盈利增长是投资获取回报的最主要来源,但上市公司业绩增长是慢变量,因此我们需要一个€心等待上市公司创€利润的过程?/p>
2、慢思€,就是先问自己,我过往有没有很成功地在高点卖出,然后在低点又成功地买进来?这么做我成功的概率是多少?我的成功的记录是€么样的?再追问€个问题,如果我不看,过三年或者更长一点时间再看,从过€的历史数据上来看,是否支持可以得到一个相对好的结果?
3、如果当下很难预测未来,那我们可以试图看€下更大的€?/p>
4、投资要和企业一起创造价值,我们€要一点企业家精神,在我们自己的能力圈内,去承担风险€追求收益€?/p>
5、在越来越不确定的世界里,仅仅厌恶风险是不够的,我们可以要求更高的风险溢价和足够的安全边际€对投资而言,最具有安全边际的东西有两个:一是优€企业代表的优质资产,二就是价值投资€维?/p>
6、价值投资€是真正的乐观主义€,他们相信这个世界€终会变得更好,€且这个世界的发展‘实是由乐观€来推动的€面对不确定,包括当下,我们€要更多的乐观主义精神?/p>
资本市场要有活力,根本在于提高上市公司质?/p>
主持人:您是中国基金行业的第€批从业人员,也见证了中国资本市场的快速发展€近些年资本市场改革持续深化,多层次资本市场建设进一步提速€请问莫总如何看待中国资本市场在制度层面的改变?以及在更为完善的制度背景下,中国资本市场会迎来哪些变化?
莫泰山:我觉得这几年资本市场如果说制度层面的变化,应该说€引人注目的就是注册制。准确一点描述应该叫设立科创板并试点注册制€后来又推行到创业板也在推注册制,按照这个规划可能主板也要实行€大家一听注册制特别容易理解成上市变€单了,审批变少了,不用审批了,把这个意义归结到这里€我觉得€大的变化还不在这里,但是这也是意义之€?我觉得最大的变化就是通过设立科创板并实行注册制,上市本身的条件变得更加包容了?/p>
比如说,原来有一些企业,要求€定要盈利才能上市,现在科创板有好几套上市的标准,有一些你现在还没有盈利的,但是未来的前景很好,或者说你收入的指标等等都符合的话,你又属于我们科技创新€要突破的重点环节的话,很多这些企业可以来融资、上市,在它€€要资金的时€,得到资金的支持,未来也可以得到一个很好的发展。我觉得这个是一个很有意义的事情?/p>
因为归根到底,我们资本市场要有活力的话,€根本的还是需要有上市公司的质量有提高。资本市场€过更包容的措施,其实是更好地服″体经济,资本市场通过更好地服″体经济,包括融资,包括更好地定价、更强制化的信息披露、更完善的公司治理结构等等这些,提高了上市公司的质量,我觉得对所有的参与者都是多赢€无论是对投资€有更高质量的上市公司可以投资,中介机构,监¤€来说是营€了更好的生态,是多赢的€面,这种多赢的局面希望未来能够更好地良€发展下去€?/p>
另外€点,这个是一个期望€注册制的实施,上市′更加包容,我们看到在科创板企业发行上市,是不愁新″行不出去的,或€说新股发行很受欢迎,我们去看发行的定价估€也是相对比较高的,我们资本市场上的投资人,对这些发行上市的新股,是比较慷慨的€?/p>
换句话说,这些来上市融资的企业它的融资成本是比较低的,我们希望这些企业能够€过拿到急需的资金,拿到投资人的这份′,拿到比较低的融资成本,能够持续地发展,真正地提高公司的质量,能够回馈资本市场对投资人的′?/p>
长期投资的五大关键词
主持人:您是坚定的长期主义€,您曾说长期投资不仅需要慢思€,也需要慢下来见证伟大,等待复利,让自己€时慢下来就变成了一种重要的能力,想请莫总分享一下,对于普€投资€€言,如何在高波动的A″场感受到"慢投?,做到€慢慢变富€?
莫泰山:慢慢变富这几个字是巴菲特的原创,€以我们在今天这个论坛谈论这几个字还是挺有意义的,向他致敬。我们公司也有一个投资人服务的品牌活动,叫€慢富道”,″长期投资理念的,今天让我们来谈论这个话题,我们觉得很有意义€?/p>
在差不多€年前,我们慢富道活动€周年的时候,我在某一个场合就我们€认为的慢慢变富的内涵做过€个讲座€当时讲慢慢变富,讲长期投资,我认为有五个关键词:长期€优质€安全边际€信任和耐心。今天时间的关系,我不可能一€展开来讲。我′个来讲€?/p>
第一个是长期,我觉得这个是最重要的€高波动确实是对长期投资来说是一个巨大的挑战。大家都会听说过长期投资有优势,应该做长期投资,也会很多人拿出巴菲特的例子,1957年开始到2018年涨?.7万€,它的投资收益率€?957年给?万块钱,现在?.7亿,是非常惊人的。远的不讲,就讲公募基金权益产品作为€个整体,在过去的将近20年的时间,自有开放式基金以来,根据我们基金业协会统计数据,其实平均增长了将近20倍€从那个时€年化收益率算起,这个数字也还是相当不错的€?/p>
事后看都很好,为€么这么难坚持?长期投资这么难坚持?€高波动”就解释了非常大的原因€在牛市的时候,大家有很多吸引人的故事,熊市的时候有很多悲观的理由€所以就让长期投资非常难以坚持€哪怕是我们刚才讲的巴菲特这么多?.7万€,大家记得2000年的时€,他也备受质疑,他那个时€是“股神€了,哪怕是这样也备受质疑,质疑他落后于时代,错过了科技创新的时代€‘实发现这个很难,建立长期的信任是很难的事情€公募基金群体也是一样€回过头看€体业绩增长还是相当不错的,但是这期间的冲击和€验还是很多的€最近我们又在经历着同样的€验,最近市场的调整,资金净值的下跌,我想投资人也会有很多的疑问,甚至是质疑?/p>
确实长期投资是有点难坚持的,很难坚持,知易行难€€么做呢?第€个关键词就是长期。把你投资的期限放长€点€投资是不用争分夺秒的,你不用看秒钟,不用看分钟,也不用看时钟,也不用看日历,你把比较闲的钱设定三到五年的期限,如果能有十年更好,这样你的心态就会平€点€?/p>
另外€个就是涉及长期投资涉及慢思€€快思€€慢思€,诺贝尔经济学奖得主卡尼曼出了€本书叫€€€,快与慢€,快€€就是希望迅速得到答案的,比如说碰到不明确的情况?6¤为上策,赶紧跑,躲避风险,这个也是人类的本能,这个也是很有用的本能€对于投资来讲,我们是有时间来慢思€的,我们不是说就是把时间拖长了就可以€慢思€里面有几个特€€?/p>
举一个例子来讲,当市场开始下跌,或€下跌一段时间的时€,你就会不由自主地想,我是不是先卖了再说?卖了等它更低的时候再买进来,这可能是€种快思€€慢思€,就是先问€下自己,我过€有没有很成功地在高点卖出,然后在低点又成功地买进来?这么做我成功的概率是多少?我的成功的记录是€么样的?/p>
这个问题其实是概率的思维,我这么做,多大概率我能成功?这是第€种€维?/p>
还有就是我们把它放长期一点€市场下跌‘实难受,很多人也知道可能现在卖,不一定正确,但是卖完了就舒服了,否则每天还要去看?/p>
再追问一个问题,那我不看,过三年或€更长一点时间再看€从过往的历史数据上来看,是否支持可以得到一个相对好的结果?历史数据其实是支持的,这个其实也是给自己€个长期的思维?/p>
€以我觉得我们有这个慢思€,有概率的思维、€向的€维、长期的思维,有助于我们把投资做得更好一点,有助于我们慢慢变富€?/p>
这个涉及到第二个关键词是耐心?/p>
€谓的耐心,我们投资最大一部分分享的还是上市公司所创€的回报。长期来看,我们′的增长受益于上市公司的盈利增长€上市公司盈利增长是我们获取回报的最主要来源。这种情况下,如果我们是€眼于分享上市公司的业绩增长,我们就会知道上市公司业绩增长,它其实也是€个慢变量,不是一夜之间就暴富的,是公司的全体员工€砖一瓦积累起来的,也是日积月累的。有这个思维,就会让我们变得更€心,市场可能是剧烈波动的,上市公司的盈利增长,总体来说是稳健的,至少我们可以挑这些稳健的,这样我们就可以有耐心等待上市公司利润创€的过程?/p>
这个里面举一个例子€以腾讯作为例子,当年创业的时€,曾经很缺钱,曾经?00万元就把QQ给卖了,结果′买€第二次是它早期的投资人,包括李泽锴、IDG,就把它占了20%的股权卖了,当时卖了几千万美元,当时看是很成功的€笔投资了。去年坚持到€后的′卖了3%的股权,1000亿€我们用耐心来见证伟大,对于有些优秀公司来说,我们€过耐心,我们有可能等到€个更好的结果?/p>
在不确定中寻求‘?要有乐观主义精神
主持人:世界充满风险,战争€传染病、经济金融危机,都对投资影响巨大,我们如何来应对这些风险,我们能够保卫我们的投资果实吗?
莫泰山:题目很难回答,我也没有一个最现成的答案,或€说很多问题我们还在实践中不断地摸索,随€我们的摸索,我们体验更加丰富,可能答案会更加丰满€点€?/p>
第一个,是我们一直生长在不‘定的世界里€以我们中国经济为例,现在回过头来看过去三四十年是高速增长,回顾的话,有人用超级周期来形容€但是其实我们在座的都是亲历者,我们知道这中间有很多挑战?2000年左右的时€很多的外资谈论“中国崩溃论”€?008年的时€,我们€起经历一场罕见的全球金融危机,那€年我们还和刘蔓€一起去美国考察到底这个危机怎么演变。这些我们都经历了€哪怕我们回过头来看€个超级周期里,我们也要经历这些东西€这是第€个€我们投资也好,我们经济发展也好,永远面临不确定性,尤其是短期的不‘定€€?/p>
第二个,基于经济、投资,总要面临€些不确定性,我就想起芒格那句话,叫€宏观是我们€要承受的,微观才是我们需要有€作为的地方€€?/p>
€么叫“微观才是我们需要有€作为的地方€?可能€个€维就是,从不‘定中去寻找‘定€企业家这个群体有一个词叫企业家精神。企业家精神应该说在真正演绎或€是诠释,什么叫“从不‘定中寻找确定”€企业家精神是在不‘定的情况下敢于冒自己愿意承担的风险,实现自己的理想€投资是要和企业€起创造价值,我们€要一点企业家精神,在我们自己的能力圈内,去承担风险,去追求收益€一些短期看起来是风险的东西,长期未必€我们去追求长期的‘定€€?/p>
第三个,彼得林奇还有€句话,当下看不清楚的时€,我们试图看一个更大的€。这就是回答您讲的战争€传染病等等这些,因为我们都没有能力,当下很难预测未来,那么我们试图看一下更大的€,比如说€部的地缘冲突,我们看更大的局,我们认为和平和发展,至少目前看还是世界的主流€局部的冲突,打打停停,应该不会对我们€成持续的困扰€传染病我就更没有专业知识了,我也没有专门的研究,如果试图从€个事物一般的发展规律去理解,€般一€始来势汹汹的东西,或者一€始破坏€比较强的东西,古人有个词句叫:“一而再,再而“,三而竭”,这可能是它演变的规律,€且以我们现在的医疗€术水平,我觉得对于一个流行三年以后的东西,其实人类在掌握越来越多的主动€我个人是相″不用太久的将来,我们会取得最终的胜利?/p>
在这里我想和大家分享€段我前不久看到的€个欧洲常青树基金经理说的话,我觉得用在现在比较贴切€€在我们发展过程中所有的好事,包括经济增长€预期寿命增加,发达国家重新造林,不平等现象减少,切实消除饥饿等,都不是由任何人″的,而是我们€起实现了它们。过程缓慢但没有停止。但人们对此不感兴趣,我们只想知道战争€革命€凶€等事件€€常这些事件的主角比发展积极事€的主角明‘得多。€这是他的话。什么意思呢?除了吸引我们眼球的这些事,世界上人们从来就没有停止过致力于建设更加美好的生活,但这些往€会被我们忽视掉€?/p>
€后€结来讲,可能我们‘实生活在€个€乌卡时代€,更加不‘定€更加模糊€这种时代下,有时€会让人悲观,至少让大家厌恶风险,厌恶风险也是进化的本能,让人类能够生存下来。但是在越来越不确定的世界里,仅仅厌恶风险是不够的,我们可以要求更高的风险溢价,我们可以要求足够的安全边际,对于投资来讲,最具有安全边际的东西有两个:一个是优秀企业代表的优质资产,€个就是价值投资€维。价值投资€是真正的乐观主义€,他们相信这个世界€终会变得更好,€且这个世界的发展‘实是由乐观€来推动的€面对不确定的时候,包括我们当下,是€要更多的乐观主义精神?/p>